Con más de un billón de dólares en el bolsillo, ¿por qué Japón no utiliza sus reservas de divisas para reducir la deuda externa del país en un 30%?

Supongo que por ‘deuda externa’ se refiere solo a los bonos del gobierno japonés (JGB) que tienen los inversores extranjeros y excluyendo los bonos emitidos por el sector privado japonés. (la deuda externa en realidad incluye ambos)

Porque de lo contrario la pregunta no tiene sentido ya que ¿por qué el banco central pagaría la deuda del sector privado?


Pocas razones se me ocurren:

¿Por qué lo harían? (1)

El costo del servicio de la deuda de los JGB pendientes ha sido muy bajo durante mucho tiempo. No es nada difícil para el gobierno pagar intereses sobre estos o sobre los bonos recién emitidos. ¿Qué gana el gobierno al quitar estos bonos de las manos de los inversores extranjeros?

A continuación se muestran los rendimientos históricos de JGB tanto para bonos vinculados a la inflación como para bonos normales. Desde la perspectiva del gobierno de Japón, difícilmente puede ser mejor que ahora.


¿Por qué lo harían? (2)

No entiendo el énfasis de la pregunta en “deuda externa”.

Los extranjeros tienen una parte muy pequeña de los JGB. La mayor parte de la deuda está en manos del banco central, las instituciones nacionales y los hogares. Entre las economías grandes y ricas, Japón tiene la proporción más baja de tenedores de bonos extranjeros:

¿Por qué es importante desde la perspectiva de Japón sacar los bonos de las manos de los inversores extranjeros que poseen menos del 10% de todos los JGB pendientes?

Una base de inversores más diversificada es mejor. Y los inversores extranjeros no son enemigos.


¿Por qué lo harían? (3)

El objetivo declarado del gobierno de Abe es reducir el déficit presupuestario primario [1] y durante los últimos años parecen estar bien con eso. [2] Mientras puedan reducir el déficit primario a cero (o cerrar), la relación deuda / PIB se estabilizará y luego comenzará a caer una vez que los bonos pendientes comiencen a madurar.

¿Por qué necesitan apurarse y priorizar la eliminación de la tenencia de bonos extranjeros?


La reserva probablemente tiene otro propósito.

La gran reserva del Banco de Japón indica que un banco central interviene en el mercado de divisas para influir en el tipo de cambio.

En teoría, un banco central no necesita mucha reserva si su moneda nacional flota, ya que no tiene que defender una tasa. La tasa es lo que decida el mercado.

La gran reserva es importante solo en un régimen de tipo de cambio fijo (explícito o no) o cuando el banco central interviene regularmente en el mercado.

Entre los países del G7, Japón interviene con mucha más frecuencia en el mercado de divisas que cualquier otra persona. En el pasado, el Banco de Japón intervino principalmente para evitar que el yen se apreciara (vender yen, comprar dólares) y esto ha resultado en una gran acumulación de reservas en dólares a lo largo de los años. (vea aquí CRONOLOGÍA-Historia de la intervención FX japonesa o Reserva e Intervención FX | Reservas internacionales).

Puede ver cuán inusualmente grande es la reserva de Japón mirando la lista de los mayores titulares de reservas (aquí).

Entre los 10 principales, solo el país del G7 es Japón con la segunda reserva más grande.

La reserva del Banco Central Europeo es la décima más grande, pero el BCE representa toda la zona euro, no un país. La economía de la zona euro es 3.3 veces más grande que la de Japón, mientras que su reserva es solo 1/3 de la de Japón.

La gran reserva japonesa es el resultado de la intervención del mercado y probablemente se mantiene con el mismo propósito, no para comprar sus propios bonos.


Editar: La versión anterior de esta respuesta decía erróneamente que los JGB no son exigibles y, por lo tanto, el gobierno de Japón no puede simplemente llamar a los bonos para quitarlos de las manos de los inversores extranjeros.

Marshall A. Gittler señaló en el comentario a continuación que los JGB son de hecho invocables.

Notas al pie

[1] Abenomics: un trabajo en progreso después de cinco años

[2] Presupuesto del gobierno de Japón | 1960-2017 | Datos | Gráfico | Calendario | Pronóstico

Debido a que las reservas extranjeras son propiedad del gobierno, mientras que cualquier deuda externa que el país tenga es del sector privado: el gobierno nacional no ha emitido ningún bono extranjero desde la década de 1970, que yo sepa, y eso sin duda madurado hace años. En resumen, el gobierno no tiene ninguna deuda externa que pagar. Ah, y por cierto, el sector privado en su conjunto tiene enormes activos externos netos, no deudas externas también.